國家發(fā)改委昨日公布了《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險防范管理有關(guān)問題的通知》（下稱《通知》），從發(fā)債企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、信用等級、保障房項(xiàng)目手續(xù)、募集資金投向、企業(yè)債券擔(dān)保、信用等級、企業(yè)債券擔(dān)保、主承銷商監(jiān)管力度、城投公司資產(chǎn)注入及重組等八個方面進(jìn)行了具體規(guī)范?！锻ㄖ愤€明確禁止發(fā)債企業(yè)互相擔(dān)保或連環(huán)擔(dān)保。
作為企業(yè)債中最為關(guān)鍵的一種債券，城投債此次成為發(fā)改委強(qiáng)化風(fēng)險防范的重點(diǎn)對象，《通知》分別從資產(chǎn)注入方式、擔(dān)保、信用等級等多方面進(jìn)一步細(xì)化城投債發(fā)行。 “今年以來，越來越多的地方政府融資平臺進(jìn)入了債券市場，城投債的發(fā)債主體更是從省級平臺和市級平臺擴(kuò)張到縣級平臺，債券評級的下降或者是發(fā)改委加強(qiáng)對城投公司風(fēng)險監(jiān)管的原因之一。”一位業(yè)內(nèi)人士在接受早報(bào)記者采訪時表示。 數(shù)據(jù)顯示，城投債在2012年的增長速度明顯提速，數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月，企業(yè)債累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)到7223.53億元，其中，4013.6億元為城投債，占比為55.56%。 重點(diǎn)關(guān)注負(fù)債率達(dá)65%至80%發(fā)債企業(yè) 在上述《通知》中，資產(chǎn)負(fù)債率水平成為企業(yè)發(fā)債的重點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)尤其引人矚目。 發(fā)改委按照資產(chǎn)負(fù)債率65%～80%，80%～90%和90%以上三類對負(fù)債率偏高的發(fā)行主體細(xì)化了風(fēng)險防范措施。 《通知》要求，在已有措施基礎(chǔ)上，根據(jù)發(fā)行人最近一年末經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算的資產(chǎn)負(fù)債率水平分別采取不同的償債保障措施。 其中，資產(chǎn)負(fù)債率在65%～80%之間的發(fā)債申請企業(yè)，在審核工作中對償債風(fēng)險實(shí)行“重點(diǎn)關(guān)注”。資產(chǎn)負(fù)債率在80%~90%之間的發(fā)債申請企業(yè)，原則上必須提供擔(dān)保措施。
而由于債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重、償債風(fēng)險較大，資產(chǎn)負(fù)債率超過90%的企業(yè)發(fā)債將不予核準(zhǔn)。但實(shí)行有效的多種復(fù)合性風(fēng)險防范措施的企業(yè)，可適當(dāng)放寬資產(chǎn)負(fù)債率要求。 此外，在審核中同樣將被給予“重點(diǎn)關(guān)注”的還有負(fù)債率低于65%但負(fù)債絕對額較大的發(fā)債申請企業(yè)。 值得注意的是，為了防止擔(dān)保流于形式，發(fā)改委還要求，發(fā)債企業(yè)為其他企業(yè)發(fā)債提供擔(dān)保的，在考察資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)時按擔(dān)保額一半計(jì)入本企業(yè)負(fù)債額。而政府投融資平臺公司在為其他企業(yè)發(fā)行債券提供擔(dān)保時，按擔(dān)保額的三分之一計(jì)入該平臺公司已發(fā)債余額。 “發(fā)改委以前并沒有以文件的形式明令禁止發(fā)債企業(yè)相互擔(dān)保，這意味著企業(yè)擔(dān)保將更加困難?！币蛔C券公司內(nèi)部人士表示。 城投債成防堵重點(diǎn) 在今年迎來爆發(fā)式增長的城投債，也成為了監(jiān)管部門的重點(diǎn)監(jiān)測對象。 發(fā)改委在《通知》中著重從城投公司的資產(chǎn)注入方式、城投債擔(dān)保等多方面進(jìn)行了明確規(guī)范。 其中，《通知》明確規(guī)定，城投公司注入資產(chǎn)必須為經(jīng)營性資產(chǎn)，政府辦公場所、公園、學(xué)校等純公益性資產(chǎn)不得注入城投公司。作為企業(yè)注冊資本注入的土地資產(chǎn)除經(jīng)評估外，必須取得土地使用權(quán)證，屬于劃撥、變更土地使用權(quán)人的，應(yīng)證明原土地使用證已經(jīng)注銷。 分析人士指出，發(fā)改委此次明確就注入資產(chǎn)類型做出規(guī)定，是考慮到目前地方政府多以資產(chǎn)注入的方式降低城投企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率?？梢灶A(yù)見，在資產(chǎn)注入受到限制的情況下，城投企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率壓力將較現(xiàn)在明顯提升。而資產(chǎn)負(fù)債率的提升將迫使城投企業(yè)債券融資時必須提供擔(dān)保。 基于此，《通知》對還對要求根據(jù)發(fā)債主體信用等級完善相應(yīng)償債保障措施。其中，城投類企業(yè)主體評級在AA－及以下的，應(yīng)采取簽訂政府（或高信用企業(yè)）回購協(xié)議等保障措施或提供擔(dān)保。事實(shí)上，目前城投債存量市場上，AA-級且無擔(dān)保的城投債屬于少數(shù)，僅有包括10安順國資債、11文登債、12銅川債等城投企業(yè)。 “雖然城投公司本身的還款能力十分有限，城投債的背后可以事實(shí)上看做有政府信用作擔(dān)保，特別有市級城投債，在我們眼中基本是沒有風(fēng)險的。”一債券公司債券交易員對早報(bào)記者坦言。 在市場人士眼中，此舉并不會對城投債的發(fā)行規(guī)模造成太大影響，但可能會對相關(guān)審批速度產(chǎn)生一定影響：“雖然今年城投債的發(fā)行量較去年大規(guī)模增長，之前發(fā)改委也多次對審批節(jié)奏有過調(diào)控，但實(shí)際上從到期期限、利率以及單筆債券規(guī)模等指標(biāo)上看，對城投債市場并不大?！?/span>
值得注意的是，由于發(fā)改委細(xì)化了募集資金的投向，政府投融資平臺公司的范圍也隨之進(jìn)一步擴(kuò)大。
《通知》規(guī)定，募集資金用于旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、物流園區(qū)建設(shè)、開發(fā)區(qū)建設(shè)、產(chǎn)業(yè)園建設(shè)、水利、公路等基礎(chǔ)設(shè)施投資為主的地方國有企業(yè)發(fā)債，因涉及政府投資計(jì)劃及各項(xiàng)政策，不按完全競爭的產(chǎn)業(yè)類企業(yè)對待，原則上按政府投融資平臺公司進(jìn)行管理。（據(jù)12月21日東方早報(bào)）
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